美国对等关税于4月9日正式生效13个小时后，特朗普宣布对数十个国暂停征收90天关税，这一突然的反转让金融市场集体迎来暴涨式狂欢。在大起大落的行情中，和这场闹得沸沸扬扬的关税政策直接挂钩的就是美国的经济和通胀前景，在这种背景下，周四美国将公布最新的CPI报告，会是市场震荡行情的又一补充剂。
由于汽油价格下跌，3月份消费者价格涨幅可能有所放缓，预期CPI年率为2.6%（前值2.8%）；核心CPI年率3.0%（前值3.1%）；CPI月率0.10%（前值0.2%），将是自 7 月份以来的最小涨幅。在关税生效之前，已经有购物者涌向经销店抢购，汽车价格上涨可能推高核心CPI。
如果报告符合预期，则表明疫情后通胀的爆发正在持续消退。但预计即便通胀率放缓，也将难以抵御特朗普总统的关税浪潮。对汽车、钢铁、铝和从世界大多数国家进口的商品征收的关税已经生效，经济学家预计进口税将在未来几个月推高许多消费品的价格。
关税对通胀的直接影响
短期推高物价：
对进口商品加征关税会直接提高相关产品的成本（如中国商品、钢铁、铝等），这些成本可能转嫁给消费者，推高CPI（尤其是耐用品价格）。例如，2018年特朗普政府对华关税导致美国进口商品价格指数上涨约3%，对CPI贡献约0.3-0.5个百分点。
供应链传导效应：
若关税针对中间产品（如零部件、原材料），下游制造业（如汽车、电子产品）的生产成本将上升，进一步传导至终端价格。当前美国供应链尚未完全从疫情中恢复，叠加关税可能加剧通胀压力。
通胀预期锚定风险：
若市场认为关税长期化，可能强化企业和消费者的通胀预期，导致工资-物价螺旋上升，尤其在高就业率的背景下。
通胀上升会有多块？
市场密切关注3月份的商品通胀情况，因为这将有助于了解美国对商品征收更高关税对美国消费者的影响有多快。特朗普在2月份和上个月对部分国家征收了10%的关税，并于3月12日对全球钢铁和铝进口征收了更高的关税。加拿大和墨西哥也对未纳入自由贸易协定的商品征收了更高的美国关税。在特朗普于玫瑰园宣布对几乎所有国家征收关税后，经济学家上调了今年通胀的初步估计，并大幅下调了经济增长预测。
按照机构的数据，关税每增加10个百分点通常意味着消费者价格上涨4个百分点。衍生品市场的交易现在反映出未来12个月的预期通胀率接近3.5%。这比周一大幅上升，也高于年初2.4%左右的远期通胀预期。但同时市场也认为通胀是一次性打击，因为随着经济放缓加剧，通胀将会消退。
美国通胀率仍高于官方目标，特朗普大规模驱逐移民的计划也将通过保持劳动力市场的紧张来推高物价。这一前景让美联储决策者陷入困境，因为他们既要设法平息物价压力，又要防范劳动力市场可能出现的恶化。美联储主席鲍威尔不久前依然表示，他将立场坚定，不会过早放松政策，但是这种立场能否鉴定也存疑。花旗本周最新表示，美联储在所有央行中的“工作最艰难”。预计，今年CPI和PCE的通胀率将从此前预期的2%升至更接近4%的水平，现在，这对美联储来说是一个问题。
贸易战导致美国和欧元区短期通胀预期之间出现疫情以来最大的差距。在特朗普将进口关税提高至一个多世纪以来的最高水平后，美国一年期通胀的市场指标飙升。欧元区的同类指标则大幅下跌，预期与实际之间的差距扩大至两个百分点以上，创下2021年以来的最高。
相比之下，在高额关税打击欧盟经济的情况下，欧洲央行有一条更为清晰的降息路径，另外市场也寄望于德国上个月宣布的具有里程碑意义的支出计划，这或意味着面对关税的冲击，欧元相比起美元可能会在政策上获得部分的缓和压力。所以这对于当前偏向走弱的美元来说，可能会有更多的下行空间跟随经济担忧而展开。
这种背景下，黄金和其他避险货币会继续受益。黄金价格自上周以来跟随市场的震荡而回吐，直到隔夜才收复了逾3%的失地，但是中长期的看涨只会因为这样的局势而巩固，今晚美国CPI公布后，看黄金是否能进一步向上周创下的高位展开反弹。美股作为本轮冲击中的最直接“受害者”（经过了三天的巨震，股市损失超过10万亿美元），隔夜上演了史诗级反转但这种强劲反弹并不稳固，因为投资者认为长期关税计划的不确定性依然存在，但今晚的CPI数据如果能如预期放缓，可能会是美股短线进一步抽高的推手。
