继上周美联储重启降息后，黄金的动能愈发强劲，本周开初就再度创下了新的记录高位。今年以来，现货黄金已经累计上涨了超过40%。即便价格不断创出新高，但是投资者买兴没有被高位所吓退，而是不停在加码。
是什么促成了金价的强势？
今年以来，贸易战、创纪录的美国债务水平引发人们对美国财政健康状况的担忧以及美联储独立性日益受到侵蚀的背景下，投资者纷纷寻求黄金避险。彭博社收集的数据显示，今年投资者纷纷涌入黄金支持的交易所交易基金（ETF），9月中旬的总持仓量达到了2022年以来的最高点。
核心驱动力：美联储的降息周期与预期管理
利率与黄金的关系：黄金是零息资产，持有黄金不会产生利息收入。因此，市场实际利率（可理解为美国国债收益率减去通胀预期）是持有黄金的机会成本。当实际利率下降时，持有黄金的成本降低，黄金的吸引力上升。上周美联储的“预防性降息”正式确认了货币宽松周期的开始，进一步强化了“低利率环境即将到来”的共识，给了市场继续做多黄金的明确信号。
关键催化剂：地缘政治风险与经济不确定
俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治紧张局势持续不断，催生了强烈的避险需求。在动荡时期，投资者会寻求脱离主权信用的、具有内在价值的“终极避险资产”，黄金自然是首选。全球经济碎片化与去全球化趋势加剧，各国为保障自身经济安全，倾向于增加黄金储备，以减少对美元等传统储备资产的依赖。
结构性支撑：全球央行强劲的“购买力”
全球多国央行，正在以数十年来最快的速度增持黄金储备。过去15年来，各国央行一直是黄金的净买家，但在俄罗斯入侵乌克兰之后，其购买速度翻了一番。随着美国及其盟友冻结其持有的俄罗斯央行资金，凸显了外币资产如何容易受到制裁的影响。根据世界黄金协会的数据，2024年，各国央行连续第三年购买了超过1000吨的金条，持有的黄金约占全球已开采黄金总量的五分之一。此后，由于金价上涨，各国央行的购买速度有所放缓。
市场行为：投资者“恐高”但“更恐错过”
尽管黄金价格屡创新高，但市场并未出现大规模的获利了结。相反，每一次回调都被视为买入机会。这种“害怕错过”的情绪，尤其是通过黄金ETF 和期货市场的流入，形成了强大的正向反馈循环，推动价格自我实现上涨。
市场为何热衷于买金？
黄金一直是政治和经济动荡时期的避险资产。 黄金是稀有的实物资产，其价值不依赖于任何政府或机构的信用背书。这使其成为主权信用风险的对冲工具。长期来看，黄金能够较好地保持购买力。当法定货币因超发而贬值时，黄金价格往往会上涨，从而保护财富。此外，黄金与股票、债券等传统金融资产的相关性较低，在市场出现恐慌或动荡的时候，其价格通常表现稳健甚至上涨，能有效降低投资组合的整体波动。
而对于普通民众而言，购买黄金（包括金条、金币、积存金等）成为保护储蓄、实现财富保值的重要手段。这种需求是刚性的，对价格敏感度相对较低。当金价突破历史关键阻力位并持续创出新高时，会吸引趋势交易者和动量投资者的入场。所以说，当前市场对黄金的强劲需求，是对全球经济碎片化、债务风险上升和地缘政治动荡的集体投票。
黄金接下来怎么走？
展望未来，黄金的动能依然强劲，但需警惕短期波动。当前继续看涨的因素包括：美联储降息周期的确认；美国经济前景具备不确定性；美国政府巨大的债务规模引发市场对美元长期价值的担忧；地缘政治紧张局势时有发生等。但留意技术上，金价短期涨幅过大，存在技术性回调的压力，任何风吹草动都可能引发获利盘涌出。
总的来看，当前黄金的强势是货币政策转向、地缘政治避险、央行战略性购金三大核心引擎共同驱动的结果。虽然与传统美元关系出现背离，但这恰恰说明了本轮牛市的复杂性和独特性。中长期来看，支撑黄金的基本面依然稳固，金价仍有上行空间。然而，投资者需清醒认识到，金价已处于历史高位，波动性将显著加大。未来的走势将高度依赖于美联储的货币政策路径和全球宏观经济数据的演变。
