上周市场突传消息，美国海关和边境保护局上周决定对进口产品征收关税，令交易员们大吃一惊。这一冲击导致纽约商品交易所（COMEX）的黄金期货价格周五飙升逾100美元，创下每盎司3530美元以上的新高。周一特朗普出面表示：不会对进口金条征收关税，黄金随即回落。
黄金市场经历了什么？
上周，美国海关与边境保护局（CBP）让交易员震惊，宣布黄金进口需缴纳关税。根据这项裁定，1公斤和100盎司金条将适用特朗普于8月7日生效的按国家征收关税的措施。该决定以一封致瑞士一家黄金精炼厂的回信形式作出。消息一出，纽约黄金期货价格飙升至历史新高，此前业内人士警告称，关税将给市场带来可怕后果。然而，在特朗普政府暗示金条进口最终将免除关税后，金价迅速走跌。
为什么消息会引起市场的恐慌？
金条通常被视为一种金融工具而非实物产品，外界此前普遍认为，金条将被排除在特朗普所谓“对等”关税之外。对金条征收关税将对全球黄金流通产生深远影响，并可能影响美国黄金期货合约的平稳运行。全球金条市场由一个复杂且有时脆弱的金条制造和流通体系支撑，其中包括纽约和上海的期货交易所，以及由伦敦银行监管的庞大场外交易市场。
据彭博社数据，仅在纽约和伦敦，就有超过1.1万亿美元的金条存放在金库中，以支持交易。简单来说，全球黄金市场依赖于由银行、精炼厂和快递公司组成的网络，这些网络可以随时在主要交易中心之间运送黄金，关税消息一度令该体系陷入混乱。
这种失调立即反映在芝加哥商品交易所集团旗下纽约商品交易所(Comex)的价格与伦敦全球基准价格之间的价差上，上周五一度差距达创纪录的100美元。通常情况下，如果纽约金价上涨幅度足够大，在伦敦交易的大规格金条就会在瑞士熔化，然后重新铸造成可在纽约商品交易所交割的1公斤（2.2 磅）小规格金条。但瑞士面临39%的互惠关税，Comex 的价格需要上涨至每盎司4700美元左右，才能实现这些金条的交付。
为什么瑞士会被征收39%关税？
2024年，美国对瑞士的商品贸易逆差约为384亿美元，其对美出口的黄金，正是构成贸易逆差的主要来源。而瑞士的精炼厂在促进伦敦和纽约之间的黄金流通方面发挥着至关重要的作用，它们接收来自伦敦的黄金，进行熔化、铸造、打标等加工，最终将符合COMEX标准的金条运往美国。有相关组织表示，这些关税措施将导致未来任何美国黄金运输都无法进行。
金条关税会带来哪些冲击？
对美国进口商而言，39% 的关税意味着黄金采购成本飙升，可能被迫转嫁给下游企业（如珠宝商、工业用户），最终推高终端市场价格；
对于瑞士黄金而言，将直接打压在美国市场上的价格竞争力，对瑞士精炼厂而言，可能需要承担关税成本压缩利润；
对于黄金市场而言，美国黄金进口短期内可能面临供应链调整带来的溢价，如果全球供应链受到严重干扰，整体黄金价格也可能被推高。
今年以来，金价已上涨逾四分之一，其中大部分涨幅是在前四个月。地缘政治和贸易紧张局势刺激了避险需求，加之央行的强劲购买，支撑了金价。虽然美国政府已于4月份免除了黄金关税，交易员表示，在长期形势明朗之前，贵金属市场仍将保持紧张。这也意味着，即便黄金在关税动荡中充当避险，但是当“不确定性”蔓延到自己，则金价也难以避免连锁反应带来的震荡。
