今晚美国即将公布最新的通胀报告，这是美联储下周利率会议前的最后一个关键数据点，市场预期美国8月CPI年率为2.9%（前值2.7%）；核心CPI年率预计维持在3.1%，表明关税对于通胀的升温影响仍在显现，但是不足以成为降息的障碍。
自上周美国非农公布后，市场认为美联储下周降息已经明确，甚至预计今年余下时间可能一共降息三次。周二最新公布的非农修正值更是凸显就业市场的疲惫，修正后的非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是原先的14.7万个。而周三公布的PPI环比下降0.1%，表明尽管特朗普总统的关税措施导致成本上升，但企业上个月并未大幅提价。
个人消费支出指数（美联储制定利率决策的关键通胀指标）7月份保持稳定，尽管扣除波动性较大的食品和能源类别的核心通胀率同比上涨2.9%，略高于6月份的2.8%，为2月份以来的最高水平，核心通胀指标的上升是主要由于核心服务业的增长。
整体通胀预计进一步显现关税政策带来的影响，但是依然处于可控范围。美联储的“褐皮书”显示，所有联邦储备区都报告了与加征关税相关的价格上涨。摩根士丹利估计，截至8月，关税可能已为核心通胀累计贡献了约30个基点。
虽然美联储准备降息，但物价上涨和就业增长放缓（通常被称为滞胀）的叠加，带来了难以同时应对的风险。降息过快或幅度过大，都可能导致通胀加速。维持当前利率水平，则可能面临就业市场进一步疲软的风险，所以预计美联储本次降息也不会对外释放过于鸽派的立场。
若通胀数据符合或低于预期，显示关税推动的通胀可控且未广泛扩散，将为美联储在年内（如12月）继续降息提供空间。若通胀数据显著超预期，特别是服务通胀再度升温，令美联储在后续的降息决策上更为谨慎，降低年内三次降息的可能性。
对主要资产价格的潜在影响
随着更多数据显示劳动力市场降温，投资者对即将公布的关键通胀数据做好了准备，报告将有助于为下周的美联储会议以及到2025年底的宽松政策范围定下基调，也将决定华尔街股市和黄金能否延续涨势。根据彭博汇编的数据，期权交易员押注标普500指数在CPI报告公布后将出现小幅波动，预计涨跌幅均在0.6%左右，这远低于过去一年的平均实际涨幅。
低于预期的通胀数据可能最初会被美股市场解读为“好消息”，因为它巩固了美联储降息乃至宽松周期的预期，可能刺激股市，尤其是对利率敏感的科技股短期反弹。显著高于预期的通胀数据，则可能引发对美联储政策转向的担忧，美股可能面临回调压力，特别是估值较高的成长股。
黄金价格目前已突破3600美元/盎司关口创下新的记录高位，若通胀数据温和，巩固美联储降息预期，实际利率下行的预期将继续支撑金价，更多的新高位还在途中。若通胀超预期，黄金的抗通胀属性将得到发挥。同时，滞胀风险（经济和就业增长放缓+通胀维持高位）的担忧也可能提升黄金的避险吸引力。
原油市场目前主要受全球需求前景疲软和供应过剩担忧的主导，即便通胀数据超预期，短期内可能因美元走弱等因素给油价带来喘息，但难以根本扭转其下行趋势。市场更关注通胀数据背后反映的经济需求强弱。若通胀数据低迷，加剧了对经济衰退和需求减少的担忧，油价可能继续承压。
