过去五个月，美国股市几乎无视所有警告，创下自上世纪50年代以来的最佳表现之一，尽管第三季度即将结束，但标普500指数有望再次上涨。不过，近期的升势出现放缓，自美联储9月17日降息以来，该指数上涨不到1%，部分大型科技股、消费类股、材料生产商和医疗保健公司也纷纷下跌。
一直作为市场冲高领头羊的美股科技股“七巨头”（英伟达、微软、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms和特斯拉）最近的表现则部分的分化，如苹果的增长速度不如其他科技巨头，在人工智能领域也被认为远远落后。与此同时，随着销量萎缩和竞争对手的涌现，特斯拉的电动汽车业务面临巨大压力。相比之下，英伟达、Alphabet、Meta 和微软被认为在人工智能领域占据有利地位，今年它们的股价上涨了21%至33%。
传统“科技七巨头”近期不够亮眼？
估值过高，进入消化期：经过长达数月的狂飙，七大巨头的估值普遍达到了历史高位（例如，市盈率、市销率等指标）。市场开始需要时间来验证其业绩增长是否能匹配如此高昂的估值。
市场预期高度一致，缺乏新催化剂：AI的故事已经被市场充分定价。投资者已经普遍认可了七大巨头在AI领域的领先地位和潜力。在没有出现颠覆性的新产品、新突破或远超预期的财报之前，股价难以找到新的强劲上涨动力。
宏观环境的压力：市场对美联储降息预期的推迟和反复，导致国债收益率维持在相对高位。这对于依赖未来现金流的成长型科技股（尤其是估值极高的七巨头）构成压力，因为高利率会降低其未来盈利的现值。
反倒近期部分其他AI股票正在抢占市场的关注，近期的股价更是令人印象深刻。芝加哥期权交易所全球市场正在推出基于其所谓的芝加哥期权交易所十大指数的期货和期权，这表明华尔街正在将目光投向七大科技巨头之外。
彭博社列举出了“可能被忽视”的人工智能股，其中就包括：博通公司、甲骨文（今年已上涨逾75%）和帕兰泰尔（当前在纳斯达克100指数中表现最佳），后者被认为是少数几家人工智能软件领域的赢家之一。有机构指出，下一个赢家将是那些利用人工智能来应对庞大且不受约束的市场的公司，未来它们的规模将超过今天的七大巨头。
此外，当前从人工智能中受益的行业越来越多，包括发电行业和人工智能基础设施建设的其他领域，例如通信设备公司Arista Networks、内存芯片制造商美光科技公司，以及西部数据公司、希捷科技和闪迪等。
彭博指出，随着人工智能的普及，受益者可能会从推动其崛起的公司，转变为提供人工智能专用服务和产品的公司，最终转变为利用人工智能来提高效率和增长的企业。这种转变很可能会决定人工智能的最终赢家。
新兴AI股能否实现超越？
博通：受益于AI加速器（定制芯片，如为谷歌设计的TPU）和网络芯片（连接AI服务器的关键基础设施）的强劲需求。它处于AI浪潮的“卖铲人”环节，需求确定性强。
甲骨文：其云基础设施（OCI）因其在承载AI工作负载（特别是数据库和AI训练）方面的独特优势，获得了超预期的订单和增长，打破了由三大云厂商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云）主导的市场格局。
帕兰泰尔：是AI应用层的代表，其数据分析软件被政府和大型企业用于处理复杂数据、辅助决策。在AI从“训练”走向“部署”和“应用”的阶段，其价值凸显。
市场对AI的投资逻辑正在深化和细化。初期是“无差别买入核心标的”，现在是“挖掘AI全产业链的价值洼地”。因此，资金自然会从高度拥挤的七巨头交易中，部分流向同样受益但估值相对合理、增长故事较新的“第二梯队”。所以这些AI股可能在某些阶段（如未来几个季度）实现相对表现的超越，但若要全面、长期地取代七巨头的市场地位，仍需满足苛刻条件。
与此同时，并不意味着“七巨头”的强劲涨势会消逝，标普500指数自2023年初以来上涨逾70%的一半以上都归功于这七巨头。据彭博行业研究显示，这七大公司占标普500指数成分股的近35% ，预计到2026年，其盈利将在13%营收增长的带动下增长15%以上。除七大公司外，其余标普500指数成分股预计明年盈利将增长13%，营收将增长5.5%。
七巨头拥有万亿美元级别的市值、海量的现金流、全球数十亿的用户生态和庞大的数据中心网络。它们可以通过巨大的资源投入和生态整合来巩固自身地位。微软、谷歌、亚马逊等是“模型+基础设施+应用”的全栈型玩家。它们不仅能从AI热潮中销售算力（云服务），还能通过自研大模型和AI应用来捕获价值。
所以说，尽管近期博通、甲骨文、帕兰泰尔等公司的强势表现，并不意味着七巨头的终结，而是标志着AI投资进入了更加成熟和多元化的2.0阶段。对于投资者而言，这意味着机会不再仅仅集中于少数几只股票，而是遍布于整个AI产业链，但同时也需要对公司的基本面、估值和竞争格局进行更为审慎的甄别。
