近期贵金属价格一路飙涨，本周的涨势更是迅猛，黄金已经连续四日上涨，继续突破4200美元至新的记录高位，白银价格也站稳在50美元上方，贸易紧张突然重燃带动市场原本已经趋向避险的情绪进一步加深，美联储主席鲍威尔本周最新讲话也带动了降息预期继续上升。除了黄金白银外，作为工业金属的铜价也在一路走高，今年以来国际铜价已经上涨近24%。
虽然不及黄金和白银“耀眼”。不过上周的铜价飙升至2024年5月以来的最高水平。2024年5月，铜价在伦敦金属交易所创下历史新高每吨11,104.50美元。伴随着AI热潮不断推进，业内人士已经开始预期，年底价格铜价可能达到每吨11,000美元甚至12,000美元，甚至有分析形容“铜是新的石油”。
AI和铜价的关系是什么？众所周知，AI模型的训练和推理运行是电力的“饕餮巨兽”，而电力系统是铜的消耗大户（发电、输电和用电环节都离不开铜）。这就意味着，AI的快速发展，正在全球范围内引爆一场对电力和电力基础设施的空前投资，这直接拉动了对铜的核心需求。
近几个月来，铜价受到美联储宽松政策以及全球一系列重大矿山停产的支撑。一系列事故和生产中断导致刚果民主共和国、智利和印度尼西亚主要矿场产量减少这些停产不仅导致供应减少，还凸显了矿商在满足日益增长的需求方面面临的巨大挑战。
不像黄金专注于避险属性，铜价很大程度上和全球经济和制造业前景相挂钩。今年4月，特朗普推出重磅互惠关税政策后，对制造业和全球贸易前景黯淡的恐慌情绪蔓延，铜价在三天内一度暴跌了16%。尽管当前部分市场人士认为，基于全球向工业、交通电气化和可再生能源发电增加的转变将支撑铜需求的增长。
瑞银发布报告，上调2026-28年铜价预测，主要原因是今年印尼格拉斯伯格矿山产量预期下调、刚果（金）卡莫阿卡库拉矿山和智利埃尔特尼恩特矿山发生事故以及秘鲁发生抗议活动，这些因素可能加剧矿山的短期供应风险。摩根士丹利预测，明年铜产量将比需求缺口59万吨，创下2004年以来的最大供应缺口。
不过从需求面来看，实际上近几个月来，消费者对实物铜的需求一直相对低迷。国际铜研究集团预计2026年铜供应将出现15万吨的缺口，不过今年仍将出现17.8万吨的盈余。法国巴黎银行根据格拉斯伯格产量下降调整了年度亏损拨备，预计明年铜市场将“平衡”。
所以铜价的前景依然取决于需求面，当前除了全球范围内的AI热潮，实际上主要经济体的制造业PMI数据疲软，传统用铜大户（如建筑、家电行业）需求不振。而全球主要交易所的铜库存处于相对高位。高库存是需求不振的最直接证据，它与价格的上涨形成了背离，暗示着当前上涨更多由金融需求而非实物消费驱动。任何显示全球经济疲软或刺激政策不及预期的数据，都可能引发部分获利了结式的回调。
不过，历史季节性走势表明，铜价通常倾向在9月或10月触底，在当前贵金属集体强势和AI热潮的背景下，即便不是贵金属的铜价也具备继续刷新高位的动力。整体看，短期内震荡加剧，但中长期上涨的底层逻辑坚实。能否将高位刷新至1.2万美元/吨，取决于“预期”向“现实”的转换速度。
