自上周从纪录高位开启回撤以来，黄金在本周一直处于守势，即便是美国最新通胀报告和美联储降息出炉后，黄金还是处于稳步下跌的状态，甚至跌破了4000美元心理关口。截止周三，现货金自记录高位累计下跌10%。直至周四，中美元首举行会晤后，由于被视为缺乏实质性成果，美元和美国、亚洲股指期货下行，此前四个交易日累计下跌近5%的金价再度获得一些买盘的支持，周四迎来了逾2%的反弹。
特朗普称其为一次“非常棒的会晤”，并将立即把芬太尼关税从20%降至10%。但由于缺乏实质性的细节，美国和亚洲股指出现回吐，因为市场解读这是一次战术性休战，而不是一项长期协议。而当前黄金这一波回落除了技术已经超买带来的调整外，消息面上的利空就来自于贸易局势缓和带来的乐观。
而早些时候的美联储决议的立场却给黄金的反弹设置了一道屏障，因为主席鲍威尔直接弱化了12月继续降息的可能，尤其是政府停摆导致官方数据缺失，经济的真实状况继续笼罩在不确定性之中的情况下。在决议后，市场将12月降息的预期削减至不到50%。而原先12月降息的预期几乎已经被消化，也已经体现在黄金前期的猛烈涨势当中，所以单从降息前景来看，黄金仍有部分调整的空间。
但是另一方面，美联储的谨慎甚至“矛盾”又从不确定性上给黄金提供一些支持。美联储10月份的降息实在分歧中进行的，官员们连续第三次对多数派的决定提出异议——这种情况自2019年以来从未出现过。美联储内部的分歧加剧了投资者对未来货币政策走向的判断难度，政府停摆也继续给经济前景创造不确定性。
即便在最近有所回调之后，黄金今年仍上涨了50%左右，这得益于各国央行的购买以及投资者对“货币贬值交易”的兴趣，在这种交易中，投资者会避开主权债务和货币，以保护自己免受失控的预算赤字的影响。
世界黄金协会本周最新报告指出，今年迄今为止的需求量增长了1%，达到3,717吨，价值3840亿美元，同比增长41%。ETF的大量买入（+222吨），加上金条和金币需求连续第四个季度超过300吨，推动了整体需求的增长。
第三季度珠宝消费量同比出现两位数下滑（连续第六季度下滑），至371吨，原因是价格高企导致销量持续承压。与之形成鲜明对比的是，珠宝消费额同比增长13%，达到410亿美元。 与2024年第三季度相比，技术需求略有下降。人工智能需求的增长带来了一定的支撑，但同时也受到了美国关税政策和金价飙升的不利影响。
可以说，当前黄金市场正处在 “流动性驱动”向“基本面驱动”转换的关键时期。此前因降息预期和避险情绪推高的价格，正在被现实的、略显“鹰派”的美联储和不确定的贸易局势所考验。年底前的金价将陷入多空因素的博弈中，在重新反弹前整体可能呈现“震荡偏弱”的格局。但是要重演此前猛烈的涨势，需要地缘政治紧张局势和经济出现衰退担忧的风险。总结而言，黄金的短期阵痛源于货币政策的预期修正，而地缘政治的局势变化是剧烈波动的潜在来源，而其中长期价值则取决于避险属性与抗通胀功能的再平衡。
