今年亚洲股市当中，日本股市绝对算得上是一个亮眼的存在，即便日本是当前在全球唯一一个还处于加息的主要经济体，但没有阻挡日本股市向上的步伐。上个月，日经225指数首次突破了50000点大关。以美元计，日经225指数今年上涨约30%，远超标普500指数14%的涨幅。大涨的背后，是资金流入、政策转向与温和货币政策共同作用的结果。
海外资金追逐价值洼地
在全球寻找美国高估值股票替代品的背景下，日股成为不错的选择。高盛指出，美资正以“安倍经济学”以来最快的速度流入日股。企业治理改革是吸引这些“聪明钱”的关键，它推动上市公司更加注重股东回报，通过增加分红和股票回购来回馈投资者。当前全球投资者在日本股市的净持仓仍远低于“安倍经济学”时期的峰值，全球投资者持续的资产多元化需求也可能支撑继续流入的趋势。
高市早苗新政的乐观
新首相高市早苗的上台，催生了所谓的“高市交易”。高市早苗主张通过大规模财政刺激来支持经济，并公开表示希望日本央行谨慎加息，确保财政与货币政策协调一致。这些举措燃起了市场对新一轮“良性循环”（即通过刺激政策推动工资和物价共同温和上涨）的期待，短期内在情绪面和资金面对股市形成了有力支撑。
日央行的鸽派加息
高市早苗的政策主张也让处于收紧政策的日本央行放慢了加息步伐，高市早苗政府希望推行宽松的货币政策以支持经济，这与央行缓慢推进货币政策正常化的步调，共同营造了一个利率维持在相对低位的金融环境。低利率降低了企业的借贷成本，也使得股票的吸引力相对债券而言有所提升。这也是日本股市继续创高位的源动力之一。此外，日元汇率与日本股市一直呈现跷跷板的效应，日元贬值有利于日本出口企业盈利。
企业业绩的改善
数据显示越来越多的日本公司因人工智能需求增长、关税影响小于预期以及日元疲软而超出盈利预期，这表明股市上涨势头可能还会持续。彭博社汇编的数据显示，在已公布季度财报的东证指数成分股中，超过半数的公司业绩超出至少两位分析师的平均预期。冈三证券的分析显示，这是自2020年以来第二季度业绩超出预期比例最高的一次。
对于实现从40000点（8月初）到50000点大关跨越只用了不到三个月的日本股市，市场依然普遍以看涨的立场看待。彭博社11月10日汇编的盈利修正数据显示，分析师上调东证指数成分股公司盈利预期的速度超过了许多主要全球指数。市场人士认为，随着企业盈利稳步提升，以及下一财年前景的改善，目前的市场估值不再过高。
花旗预测2025年12月底日经225指数将达到51000点，2026年3月升至52500点。因此，“日元弱、日股强” 的市场格局短期内还将继续存在。日股的长期表现最终将取决于企业盈利增长的持续性和结构性改革的落地效果。在乐观的同时，需要密切关注日央行政策的微妙变化和全球宏观经济的风险。全球高科技股涨势减弱或美国经济衰退风险，也会对日股造成外溢影响。
