本周美股市场一开盘就遭遇狂跌模式，周二美国股指下跌超过2%，标普500指数遭遇10月以来最大跌幅，与科技股为主导的纳指共同抹去了2026年以来的涨幅。美元兑大多数主要货币走软，美债收益率飙升触及四个月高位，30年期国债收益率攀升至接近5%；黄金价格迅速连破4700、4800美元两大新高。
然而，形势在周三又突然迎来反转，美国总统特朗普突然收回以关税作为夺取格陵兰筹码的威胁，并排除了动武的可能性，他表示，一项结束丹麦领土争端的协议即将达成。消息一出，美股三大指数集体反弹逾1%，标普500指数创下两个月来最大单日百分比涨幅，美元兑欧元和瑞郎大幅上涨，金价自纪录高位部分回吐。
就在市场经历“过山车”后，即将迎来又一重磅指引，今晚美国即将公布11月核心PCE物价指数以及第三季度GDP终值。市场预期11月核心PCE物价指数为2.8%，月率预计为0.2%；第三季度实际GDP年化季率终值预计维持为4.3%。
此前数据显示，12月份美国CPI按年率计算上涨2.7%，符合预期；剔除食品和能源价格的核心价格上涨2.6%，比预期低0.1个百分点。如果PCE通胀符合预期，则表明确认通胀降温趋势。
当前美国商品通缩延续，得益于供应链修复和消费部分转向服务，汽车、家具等商品价格持续疲软。不过服务通胀黏性强，这是当前的核心矛盾。住房服务成本降温缓慢，加之医疗、保险等服务价格受薪资增长支撑，回落速度是主要观察点。
按照共识，未来几个月，通胀率很可能仍将维持在3%左右，这主要是由于多种因素造成的，例如企业将关税转嫁给消费者、住房供应紧张、潜在的能源冲击以及预期减税和财政刺激措施带来的增长需求。
美国再次发出关税威胁，使得通胀再起的风险上升，会增加美联储降息路径的不确定性。但其传导过程具有滞后性，具体影响程度则取决于威胁是否落实、覆盖范围及是否引发政策反制和回应。如果关税威胁没有得到平复，在短期内会通过预期和部分直接转嫁，小幅推高通胀。彭博社分析，此前的关税已使美国通胀率增加0.3至0.5个百分点，新威胁会加剧这一趋势。
回到今晚数据本身，若数据符合或低于预期，则美联储在上半年降息的预期将得到增强。若数据意外走高（大幅走高的可能性较低），可能迫使美联储在更长时间内维持高利率。市场将重新定价降息时点，首次降息预期可能推迟至下半年。一如既往地，PCE数据将通过改变利率预期，对各类资产产生连锁反应，但不会影响美联储下周利率决议维持不变的前景。
在当前市场因 “政策不确定性”（关税） 和 “利率不确定性”（通胀） 而高度紧张的背景下，PCE数据可能成为一个关键的“解压阀”。但是如果数据基本符合预期，则市场的回应可能有限，而是会继续聚焦在地缘政治局势的发展。
黄金本周连续突破4700、4800美元后将看涨目标直接指向5000美元整数关口，唯有当市场高度避险的叙事继续书写，黄金才可能在短期内冲击上述关口。对于美股而言，本周已经出现了“痛苦”的开局，多头可能希望PCE物价和GDP报告可以暂时将市场视线转移。若PCE数据显著超预期（无论高低），市场会立即根据新的利率预期重新定价，也是决定市场方向的关键。
