周末美国与以色列空袭伊朗，直接将中东推上战争局势，全球原油供应被蒙上新风险，而伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，更被视为切断全球市场原油供应的要道。本次局势突然升级，让人回想起2022年俄罗斯入侵乌克兰，当时的能源价格迅速波动。而3月开局，周一的原油市场随即出现飙升。
霍尔木兹海峡为何如此重要？
伊朗伊斯兰共和国自身日产量超过300万桶，占全球产量的3%，是欧佩克第四大产油国。但由于其战略位置，该国对世界能源供应拥有更大的影响力。霍尔木兹海峡位于伊朗和阿曼半岛之间，连接波斯湾与阿曼湾，是波斯湾产油国通往全球市场的唯一海上通道。
数据显示，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的海运石油和25%以上的液化天然气贸易。沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋、科威特以及伊朗自身的原油出口，几乎全部依赖这一通道。有市场人士指出，若冲突导致航运中断，全球石油供应每天可能面临1800万桶的缺口。
对伊朗而言，霍尔木兹海峡既是威慑西方的重要选项，也是自身的“经济命门”。伊朗约90%的石油出口需通过此海峡，石油收入占其政府预算收入的约65%。这意味着封锁海峡对伊朗也是“杀敌一千，自损八百”——每天可能损失超1亿美元的出口收入，因此持续封闭对于伊朗而言也是不可持续的损失。许多观察人士认为，骚扰航运的可能性大于关闭航道的可能性，因为伊朗不太可能长期封锁该航道。
回顾过去数十年的重大地缘冲突，油价反应的规律确实非常清晰——绝大多数情况下，地缘风险对油价的影响都是短期的“脉冲式”波动，呈现——冲突爆发—溢价上升—局势升级—油价攀高—风险缓解—价格回落，这是绝大多数地缘冲突的标准剧本。而油价回吐的速度取决于两个因素——供应中断是否实质性且持续；是否有闲置产能或替代供应快速填补缺口。
OPEC+上周末会议上宣布大幅增加，宣布4月将原油日产量上调至多41.1万桶。此次OPEC+的快速反应，标志着其政策重心发生重大转变。此前，OPEC+一直执行减产保价策略，如今因美伊冲突升级，联盟重心转向市场供应维稳。而最新举动对于国际油价的影响，还需要看伊朗局势是否进一步升级。若冲突继续加剧，供应中断担忧升级，则与每日2000万桶的中断风险相比，只能是缓解的作用。但是如果局势紧张逐渐消退，风险溢价淡化后，市场会重新聚焦到原先对于原油需求不足的担忧中，主要产油国的进一步增产无疑会加剧油价下行压力。
当前市场正处于“地缘驱动”与“供需过剩”的激烈博弈中，面对中东局势，市场需要重点关注的是霍尔木兹海峡通行状态与美伊外交接触信号，包括伊朗新领导层的政策取向。如果海峡逐步恢复通行，油价可能出现技术性回吐，但任何新的军事动态都可能触发剧烈波动，美国原油期货可能直接上望70美元或更高，但如果因为局势放缓而回吐，则留意指向65美元下方，意味着短期冲高后逐步回落到供需基本面的指引。
