一年一度的杰克逊霍尔央行年会从昨日开始延续至本周六，各受邀国家的中央银行行长和经济学专家将会对近期的热点国际话题发表看法。其中最受关注的就是美联储主席凯文沃什在今日22：00的演讲环节。市场关注的焦点是凯文沃什对美联储的利率路径和美国的通胀前景看法。不过，在美国长期国债收益率持续升高的背景下，凯文沃什或许会对当前的美债有所表态，同样需要重点关注。
图1，美联储RMPs短期国债购买每月总额
8月13日，美联储宣布，8月14日至9月14日的操作期内，RMP购买规模直接降至零。在停止购买之前，如上图所示，购买规模已经有逐渐缩减的迹象。RMPs是储备管理购债，2025年12月份启动，方式是购买短期国债，目的是维持银行体系流动性，避免回购利率剧烈波动。美联储将RMPs的规模直接降低至零，导致美国短期国债市场失去了一股重要的购买力量，而且这股购买力量对价格不敏感。这一变化被普遍解读为美联储对美国财政部的紧缩政策。
近期，美国财政部宣布对十年期以上的长期国债购买规模从单次的20亿美元翻番至40亿美元，背后的原因是美国十年期以上的长期国债收益率快速升高，可能意味着国债市场存在大规模的抛售。考虑到日本国债收率回升抑制了日本的资金购买美债的需求，长期美债的流动性可能面临回落风险。
美联储的RMP购买规模清零和美国财政部突然增加美债的购买，强化了市场对美国超过40万亿的债务担忧情绪。长期来看，美国的巨额债务是一只灰犀牛，虽然短期内有很多流动性工具防止风险暴露，但考虑到美国的发展模式，潜在风险暴露的风险不算低。
图2，美联储看重的经济数据
预测美联储主席凯文沃什的讲话内容难度极高，只能对他讲话的方向进行前瞻。可以肯定的是，凯文沃什会主动聊到美国的宏观经济和美联储的货币政策。如上图所示，美国最新的通胀率为3.7%，失业率为4.1%，GDP增速为1.5%，美国经济通胀偏高，劳动力市场稳定，宏观经济增速缓慢。美联储给到的联邦基金利率区间为3.5%至3.75%，与当前的通胀率基本持平。对于凯文沃什来说，当前加息和降息的理由都比较充分，市场也在期待它能够给出明确的信号。
我们倾向于认为，美联储主席凯文沃什会在杰克逊霍尔央行年会的讲话当中“打太极”。因为它本身是改革派，极力降低美联储对市场预期和宏观经济的影响，也不赞成美联储委员过多的公开讲话。所以他本人极有可能作为表率，对市场关心的利率路径问题和通胀问题模糊回答。
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