过去一周，黄金市场在多重宏观与地缘因素的交织下继续呈现高位震荡格局，金价最低一度跌至 4023 美元/盎司，但在纽约联储主席威廉姆斯意外发表鸽派言论后迅速止跌回升，再度稳守关键的 4000 美元心理关口，周一继续将反弹扩大至4100美元上方。
威廉姆斯指出，美联储在不影响通胀目标的前提下“仍可能在短期内降低利率”。这一罕见的鸽派语气有效推动市场对 12 月降息的押注全面回升，加上周一美联储理事表示12月降息合适，将降息概率从此前的 40% 大幅推升至 80%以上，成为金价反弹的最核心动力。由于整体经济数据呈现冷热不均的特征——8 月就业增速被下修为负值、失业率温和攀升、制造业活动疲软且库存压力上升——市场越来越倾向相信美国经济正在进入温和放缓阶段，从而迫使美联储在年底或明年初重新走向宽松。
与此同时，美债收益率的持续回落进一步强化了黄金的实际吸引力，两年期与十年期收益率分别降至 3.52% 与 4.067%，不仅反映市场对政策路径不确定性的担忧，也让黄金的持有成本进一步下降。尽管美股在上周五全面反弹，但更多被解读为对软着陆的技术性期待，而非风险偏好全面复苏，因此黄金在“股市上涨但市场情绪仍偏谨慎”的格局中获得喘息空间，避险与利率敏感属性同时发挥支撑作用。
地缘方面，影响黄金的正负力量并存，形成罕见的双向牵引。一方面，俄乌和平谈判出现突破性进展，特朗普的 28 点和平计划与欧洲方面的反提案使谈判热度急剧升温，乌克兰总统泽连斯基及美国官员均释放出更积极的信号，市场开始押注冲突可能迎来阶段性缓和，这对于黄金的避险需求构成一定削弱。然而，这一和平进程仍存在许多未决条件，俄方态度尚未明朗，欧洲内部对冻结的俄罗斯主权资产使用问题意见分歧明显，任何进度受阻都可能引发避险资金快速回流。与俄乌局势形成鲜明对比的，是中东地区再度升温的地缘风险，以色列空袭导致黎巴嫩，引发双方紧张情绪升级，哈马斯同样指责以色列违反停火协议，使停战框架变得更加脆弱。中东动荡不仅增加全球地缘风险溢价，也可能通过油价与供应链渠道间接推高通胀预期，从而进一步提升黄金的战略价值。这种“俄乌降温、中东升温”的结构，使黄金在避险需求上呈现一种抵消后的温和支撑。值得注意的是，在宏观与地缘层面的利好之下，全球实体金条与珠宝需求却依然疲软，成为黄金上涨过程中隐藏的压力来源。印度与中国两大消费市场受季节性因素与高价影响，实物购买兴趣继续低迷，ETF 流入节奏也因美股反弹受到压制，央行购金增速较前几季度有所放缓，使得金价的上涨缺少“底层需求托底”，更加依赖政策预期与避险推动。本周市场将迎来美国感恩节假期，流动性下降可能导致金价更容易出现短线快速波动，而在缺乏关键数据的情况下，美联储官员讲话、俄乌谈判进展、中东局势变化将成为主导金价方向的关键因素。
从当前环境来看，只要降息概率维持在高位、地缘局面未现方向性突破，金价短期仍大概率维持在收敛三角形里震荡偏强运行，但由于实体需求偏弱与政策预期仍具反转风险，4000 美元虽然暂时坚固，但若市场对美联储的降息乐观情绪降温或和平进程取得实质突破，不排除金价将再次测试下方支撑。总体而言，本周黄金走势依旧以高位震荡为主，宏观与地缘因素的胶着仍将主导交易情绪，建议投资者密切关注美国数据、美联储讲话与俄乌相关消息，以便及时捕捉波动机会。
