本周在美国通胀报告过后，市场焦点正式转向美股最新财报季的开幕。对于2025年第四季度美股财报的展望，目前市场共识较为乐观，但板块表现将出现显著分化，这种乐观情绪主要集中在信息技术行业。
摩根大通(JPM)和纽约梅隆银行(BK)已于周二公布业绩，美国银行(BAC)、富国银行(WFC)和花旗集团(C)等银行股将于周三公布业绩，芯片制造商台积电(TSM)将于周四公布业绩，下周，奈飞(NFLX)、英特尔(INTC)等重磅财报继续披露。
FactSet预计标普500指数成分股公司第四季度财报将连续第十个季度实现年度利润增长，预计到2025年底，该指数成分股公司整体盈利将比上年增长8.3%，意味着连续第十个季度实现同比增长。营收预计将增长7.6%，延续连续21个季度增长的势头，为自2022年第三季度以来的第二高增速。
该指数的11个行业中，预计有8个行业将报告盈利增长，其中信息技术行业将领跑，预计每股收益增长25.7%，营收增长17.9%，主要得益于半导体（营收增长31%）和人工智能需求的强劲增长。就业绩指引而言，标普500指数成分股中发布2025年第四季度每股收益（EPS）正面指引的公司数量和比例均高于平均水平。
本轮财报季的看点主要集中在以下几个方面：
金融板块打响头阵：银行股的表现被视为经济活动和市场情绪的晴雨表。市场预期投行业务（尤其是并购咨询）和交易业务的复苏将成为主要增长动力。具体公司的盈利预期分化明显，例如花旗集团和纽约梅隆银行的预期增速较为领先。
科技股叙事面临验证：以AI为核心的科技股牛市叙事将迎来业绩考验。台积电的财报被视为全球AI算力需求的“风向标”，其业绩指引对判断英伟达、博通等芯片巨头的未来需求至关重要。市场也在关注科技巨头之间是否存在“循环交易”以虚增AI相关营收。
市场风格可能轮动：有迹象显示，资金正在从前期涨幅巨大的科技龙头流向估值更具吸引力的其他板块，如医疗保健、工业和金融。这表明投资者选股标准趋于严格，2026年可能成为一个“选股者的市场”。
美联储降息：影响路径与当前预期
在“金发姑娘”情景（通胀稳步下降、经济温和增长）下降息，有助于降低企业融资成本、提振估值，对股市最为有利。若降息是为了应对经济失速风险，企业盈利前景将蒙上阴影，对股市的提振作用有限甚至为负。在12月失业率意外下降后，市场认为美联储在1月份降息的可能性已基本消失。交易员目前普遍预期2026年将有两次降息，首次降息时点可能在年中。
对财报的间接影响：降息预期会影响美债收益率曲线，进而改变金融环境的松紧程度。目前，市场存在“做陡收益率曲线”（即押注长短期利差扩大）的交易，这反映了市场对经济前景和降节奏的复杂博弈。
总的来说，市场对2025年第四季度美股财报持谨慎乐观态度，增长预计由金融和科技板块引领。美联储的货币政策路径仍是关键变量，但目前市场已排除近期降息的可能性，转而关注经济数据以判断未来的降息时机和节奏。后续继续关注我们对于科技股财报的前瞻。
