6月23日，全球科技股遭遇了一场罕见的集中抛售。韩国KOSPI指数暴跌近10%并触发熔断，日本日经225指数重挫逾3.5%。美股市场也经历了半导体板块重挫带来的拖累，纳斯达克指数和标普500指数周二收于逾一周以来的低位。科技股抛售已导致纳斯达克指数较6月2日高点回落逾5%，此前该指数自4月初以来曾大涨30%。
其实在周一美股已现明显分化：道琼斯工业指数上涨0.29%，但纳斯达克综合指数大跌1.32%。拖累力量集中在几只关键个股上：Alphabet（谷歌母公司）跌约5%，市值蒸发超2100亿美元；亚马逊跌近5%；SpaceX暴跌逾16%，单日蒸发超3200亿美元。这些个股的集中下跌，直接拉低了整个科技板块的风险偏好。
Alphabet大跌的导火索，是2024年诺贝尔化学奖得主、DeepMind研究员John Jumper离职加入Anthropic。这已是谷歌一周内流失的第二位顶尖AI研究员。不过，市场担忧的不只是一次人事变动，而是AI竞争正从算力、模型进一步延伸到核心人才的争夺，这对谷歌的长期竞争力构成实质性质疑。
SpaceX的流动性警报
SpaceX(SPCX)上市后首次推出债券发行计划，股价应声暴跌16.4%。作为一家现金流为负、却通过IPO融资750亿美元的高估值科技公司，SpaceX的下跌被市场解读为高估值科技资产流动性承受力的压力测试。
上市初期，散户热情高涨，五天净买入超4亿美元，创下历史纪录。但涨势来得快去得也快，当后续买盘枯竭，低流通盘的特性放大了股价的下跌幅度，导致其从高点快速回落。当投资者从IPO的狂热中冷静下来，开始计算“这笔巨额债务要花多少钱、什么时候能赚回来”时，股价的下跌便难以避免。
AI投资逻辑正在被重新审视
表层催化剂之外，市场正在对AI产业的底层逻辑进行审视。高盛最新报告预测，2025年至2030年间，超大规模云服务商在AI及数据中心的资本支出将累计达到5.3万亿美元，其中相当大比例依赖债务融资。摩根士丹利测算显示，到2028年全球数据中心建设的2.9万亿美元支出中，约1.15万亿美元来自各类信贷工具。
更具警示意义的信号来自需求端。Uber一个季度就用完了2026年全年AI预算，随后对员工月度AI使用量设置1500美元上限。沃尔玛同样对内部AI助手用量设置上限。由此可看出，AI正从创新项目，转变为需要计算投入产出比的生产力工具。OpenAI首席执行官Sam Altman本月承认，成本已成为今年客户面临的重大课题。
韩国股市成为此次跌势的“震中”，并非偶然。三星电子、SK海力士两只芯片股在KOSPI指数中权重高达约50%。过去12个月，韩国投资者借钱买股的规模暴增约94%。当高杠杆遇上AI叙事动摇，回撤幅度被成倍放大——昨日SK海力士和三星电子单日都跌超12%。数据显示，外国投资者抛售了超过25亿美元的韩国综合股价指数股票。市场人士指出，强制平仓冲击了使用借贷资金进行交易的散户投资者，再加上追踪两大芯片巨头的杠杆交易所交易基金（ETF）引发的抛售潮，共同导致了此次暴跌。
接下来怎么走？
周三即将公布的美光(MU)财报将成为关注重点，昨日股价大跌了13%。在此之前，今年以来美光股价已涨超300%，是今年费城半导体指数中表现最佳的股票，其HBM（高带宽内存）需求指引将直接检验AI服务器需求是否真实落地。若财报超预期，可能为AI硬件链注入信心；若不及预期，调整压力将加剧。
此外，市场正在处于美联储鹰派立场的消化中。新任主席沃什宣布结束前瞻指引惯例，市场失去此前用来为科技股高估值“定锚”的利率路径参照。每一次通胀或就业数据波动，都可能被放大为政策转向信号，成长股波动率短期难以快速收敛。
这轮科技股调整，本质上是一场AI叙事从“估值扩张”向“盈利验证”的切换。资本不再无条件为“算力越大越好”买单，而是开始寻求能带来多少回报的答案。但这并不意味着AI主线的终结。正如有分析指出，AI产业正在从“军备竞赛”进入“效率竞争”。未来赢家不一定是拥有最多GPU的公司，而是能用最少算力创造最大价值的公司。
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