2025年已经进入尾声，回顾今年的金融市场一如既往地震荡，核心特征是由美国政策引发的高度波动，部分市场行情经历了“先苦后甜”的剧烈波动。从上半年特朗普的关税政策到下半年美国政府创纪录的停摆，一方面是经济增长的弹性，另一方面是货币政策调整的挥之不去的影响，各大类资产都经历了跌宕起伏。
回顾全年，市场主要围绕两条主线运行：
1、政策冲击与消化：年初的关税恐慌是年度行情的“分水岭”，引发了全球性的股灾和避险情绪。随着市场逐步消化政策影响，以及部分政策有所回调，风险资产得以从低点修复。
2、货币政策转向：美联储在年内推进降息，是驱动美元走弱、同时支撑无息资产黄金和股市估值的关键宏观背景。
美联储的“最后一英里”：美联储努力在不引发经济衰退的情况下将通胀完全控制在目标范围内，这使得波动性居高不下。每一个关于CPI或非农就业的数据点都引发明显的市场反应。
地缘政治分裂：全球经济分裂为贸易集团改变了供应链，这直接影响大宗商品（石油/黄金），并通过增加投入成本和关税风险间接影响股票。
债务难题：随着美国主权债务水平受到关注，债券市场对所有其他资产类别都施加了压力。
美元指数
遭遇二十年来最严峻跌势，截止12月第二周，年内累计下跌逾9%。从特朗普关税政策对经济的拖累担忧到美联储降息周期推进，与其它主要央行利差收窄等导致美元一路回落，虽然期间地缘政治为美元提供了间歇性的支撑，但是美元依然跑输。美元在今年上半年一度遭遇六个月连跌的颓势，直至下半年才进入低位区间模式。
其他主要货币借助美元的弱势以及欧元区经济回升的利好而加速反弹，由于欧元区经济避免了深度衰退，欧元重新寻得关注。不过欧洲经济增长、政治不确定性仍带来部分限制。英镑则受美国货币政策及英国自身财政支出和经济基本面共同影响。由于日本央行继续缓慢的货币政策正常化，缩小了与美国的收益率差距，日元出现了缓解反弹。
美国股指
美国股市在接近年底前出现了分化，4月一度因关税恐慌暴跌超15%，随后强势反弹，部分指数在剧烈震荡后创历史新高。大型科技股，特别是那些嵌入人工智能生态系统的科技股，继续成为指数上涨的主要引擎。政策恐慌消退，AI投资驱动的资本支出和盈利增长预期支撑市场，但是接近年底，也看到了市场对于AI热潮的质疑在近期被放大。
欧洲斯托克600指数：受欧洲央行降息刺激和欧元区经济逐渐回升的带动，欧洲股市温和上涨，表现出弹性。新兴市场股市：随着供应链多元化战略的成熟，亚洲部分市场表现优异，“科技叙事”更是带动国际资本加码中国股市。
贵金属
今年以来，黄金价格已飙升超过60%，白银价格更是翻了一番多——这两种贵金属有望创下自1979年以来最佳年度表现。这波强劲上涨行情得益于各国央行加大购金力度，以及投资者抛售主权债券和货币。世界黄金协会的数据显示，除5月份外，今年每个月黄金ETF的持有量都在增长。受10月份历史性供应紧缩后市场对供应持续紧张的投机性押注推动，白银价格加速走强，持续创下历史新高。与此同时，全球铜库存告急，国际铜价也大涨创下新高。
原油
在2025年的大部分时间里，国际油价整体保持区间模式，自1月高位一路走低，接近年底前也在向4月和5月的低位靠近。市场被夹在欧佩克+的供应管理和对主要经济体需求增长的担忧之间，全球制造业数据疲软限制了能源价格的上行空间；OPEC+增产氛围贯穿全年。期间地缘政治不时提供些许短线的支撑，但都是来得快去得快，而供应过剩忧虑始终是力压油价的关键。
总而言之，2025年的市场讲述了这样一个故事：在前所未有的政策不确定性与历史性的货币政策转向中，各类资产凭借自身独特的逻辑（如黄金的避险属性、AI的成长叙事）顽强地寻求路径，最终呈现出剧烈分化但又不乏亮点的复杂图景，而这种分化在新的一年可能依然是主题。
